Недооцененные акции

РБК Quote отобрала по десять самых недооцененных на текущий момент российских и иностранных компаний. В случае движения рынков вверх, в акциях самых недооцененных компаний заложен наибольший потенциал роста
Фото: Equipe Integrada/flickr.com
Фото: Equipe Integrada/flickr.com

Для составления нашего рейтинга мы рассчитали специальный сводный балл недооцененности. Это было сделано для того, чтобы уменьшить влияние отраслевых особенностей при сравнении компаний. Эти особенности стоит учитывать, если оценивать компанию только по одному мультипликатору .

Чем больше компания получает прибыли, чем больше ее EBITDA , чем меньше у компании долгов и чем меньше при этом стоят ее акции, тем меньше и значение балла. Чем меньше значение балла, тем больше компания недооценена рынком.

Сводный рейтинг

Топ-10 российских компаний с наибольшим потенциалом роста, акции которых вы можете купить на РБК Quote, выглядит так:

Список самых недооцененных иностранных компаний, акции которых представлены в каталоге Quote выглядит так:

Как мы считали

Балл недооцененности — это сумма математически приведенных значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA.

Математическое приведение было сделано для того, чтобы уравнять влияние обоих мультипликаторов.

Для самых дотошных: при математическом приведении мы взяли логарифмы показателей мультипликаторов, а затем сделали пропорциональное приведение значений логарифмов относительно максимального значения по списку компаний.

P/E — это соотношение рыночной стоимости компании к ее прибыли. Если значение P/E компании меньше, чем у других, то это означает, что, покупая акции этой компании, вы дешевле покупаете каждый рубль ее прибыли. Разумеется, свою долю прибыли вы получите не сразу и не целиком, а в виде дивидендов.

EV/EBITDA — показатель показывающий недооцененность компании по соотношению стоимости акций к EBITDA, при этом с учетом долговой нагрузки компании. Чем больше долг компании и меньше EBITDA, тем больше значение мультипликатора и тем больше компания переоценена рынком. И наоборот — наименьшее значение EV/EBITDA указывает наибольший потенциал роста компании.

А если смотреть на один мультипликатор?
(или еще раз зачем нужен сводный балл)

Если вы собираетесь оценивать потенциал роста компании, ориентируясь только по одному мультипликатору, то мы поясним почему этого лучше не делать на примере. Если мы взглянем на самые недооцененные компании по значению мультипликатора P/E, то мы увидим такой список:

На первом месте оказалась металлургическая компания «Мечел». По соотношению стоимости акций к размеру прибыли компания действительно выглядит недооцененной. Тем не менее у компании значительная сумма долга, которая превышает прибыль более чем в 30 раз. Показатель P/E не в состоянии показать этого, а с такой долговой нагрузкой компанию трудно считать перспективной для роста.

Если мы взглянем на топ-10 недооцененных по EV/EBITDA, то «Мечела» мы там не увидим, поскольку этот мультипликатор учитывает долги компании.

Можно ли тогда применять только EV/EBITDA, сравнивая недооцененность компаний разных отраслей? Этот показатель никак не учитывает стоимость долгосрочных капитальных затрат. И если компания нуждается в больших вложениях на развитие производства, то у вас может получиться ложный сигнал о недооцененности.

Сопоставление списков топ-10 недооцененных иностранных компаний по P/E и EV/EBITDA покажет нам полезность всестороннего подхода.

Список иностранных компаний с наибольшим потенциалом роста, согласно значению P/E выглядит следующим образом:

Сравните его с топ-10 самых недооцененных иностранных компаний по EV/EBITDA.

На первой строчке первого топа и на третьей строчке второго расположилась компания Southwestern Energy. Как вы можете убедиться, эта компания занимает первое место в нашем рейтинге по значению сводного балла, который учитывает все факторы двух мультипликаторов.
Тем не менее, мы хотим напомнить, что недооцененность компании не означает однозначного роста ее акций в ближайшем будущем. Балл недооцененности и значения мультипликаторов показывают только силу сжатия пружины. Когда эта пружина заложенного потенциала придет в действие, заранее никому неизвестно. Но для планирования выгодных инвестиций недооцененность бумаг стоит принимать ко вниманию.

Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.

Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов.

09.11.2016

Елена Губарь

Трудности с возвратом кредитов и массовые банкротства заемщиков дали украинским банкам возможность получить в собственность множество крупных объектов недвижимости. Банки не распродают их из-за слишком низких цен на рынке и возможности получить дополнительные доходы.

Недвижимые активы

Финансовый кризис на банковском рынке практически завершился. После массовой чистки, банкротства почти прекратились, а убытки системы постепенно сокращаются. Тем не менее, уровень доходов банков по-прежнему остается низким. По данным НБУ, по итогам сентября убытки всех финучреждений 11,6 млрд грн, на процентах они заработали всего 102 млн грн, а на комиссиях – 23 млн грн. Поэтому многие банки предпочитают вкладывать средства в непрофильные активы, на которых сейчас можно подзаработать.

Одним из наиболее ликвидных и востребованных вариантов по-прежнему остается недвижимость. «В собственности банка есть крупные объекты недвижимости, которые в свое время при получении кредитов были оформлены в залог, и после прекращения выполнения должниками обязательств по обслуживанию и погашению кредитов были взысканы банком и приняты в собственность, – рассказали в Ощадбанке. – Это разные объекты как по назначению, так и по техническому состоянию. Например, спортивно-оздоровительный комплекс под Киевом в сосновом лесу, производственные и административные здания маслоэкстракционного завода, земельный участок, несколько производственных и административных помещений в регионах Украины. Среди небольших объектов – несколько магазинов, кафе (в регионах). В целом таких объектов на балансе немного (по сравнению с другими банками, в том числе государственными), так как банк в своей политике старался избегать принятия непрофильных объектов».

Из-за последней волны кризиса уровень платежеспособности заемщиков очень сильно упал. По официальным данным, сейчас проблемным является около 25% общего кредитного портфеля всех банков страны. Поэтому чаще всего банки владеют крупными коммерческими объектами, которые они получили в собственность от своих неплатежеспособных заемщиков. «Есть объекты недвижимости как собственные, так и полученные в виде залога. Стоимость залогового имущества превышает собственное имущество. Основную массу собственного имущества банка составляют коммерческие помещения, также в собственности есть жилые помещения, земельные участки, имущественные права на коммерческие площади и т. д. Среди залоговых объектов, основную часть составляют также коммерческие помещения, промышленная недвижимость, земельные участки, жилые помещения и другие», – рассказывает председатель правления Пиреус Банка Сергей Наумов.

Отказ от продаж

Банкиры не планируют активно распродавать имеющуюся в собственности недвижимость, так как цены на нее за последние годы сильно упали. «За 2015-2016 годы было продано 12 объектов, находящихся в собственности банка. Сложно избавляться от непрофильных активов ввиду следующих причин: низколиквидные объекты в небольших городах из-за значительной площади мало интересуют инвесторов, т. к. такие большие площади не востребованы в этих городах. Есть объекты которые не полностью введены в эксплуатацию и подключены к городским сетям. Часть собственных помещений находится на временно оккупированной территории в Крыму и Луганской области»,- объясняет Сергей Наумов.

Государственные банки также не спешат распродавать непрофильные активы из-за их низкой стоимости. «Есть только один объект из тех, которые перешли в собственность банка в результате взыскания в счет погашения долга, который банк решил не продавать, а использовать для собственных нужд – это административное здание в Киеве, предыдущим собственником которого был банк, признанный неплатежеспособным. Остальные активы банк продает, – говорят в Ощадбанке. – Но не все активы можно продать мгновенно в условиях отсутствия ликвидного рынка недвижимости в Украине. Как правило, это не просто квартиры, а крупные промышленные или коммерческие объекты, срок экспозиции которых в принципе намного дольше. Практически все объекты уже выставлялись на продажу. Мы продолжаем поиск покупателей, все объекты можно найти на сайте банка в разделе «майно на продаж», на сайте dom.ria. Мы рассматриваем все предложения от покупателей. Недавно подписали договор с СЕТАМ и собираемся использовать и их площадку при следующих торгах, будем присоединяться к Prozorro».

Кроме того, у банков есть проблемы с продажей таких активов. Часто это связано с административными ограничениями со стороны государства. «За два года было продано 16 залоговых объектов. Однако и здесь есть проблемы, которые связаны прежде всего с мораторием на реализацию залогового имущества, выступающего как обеспечение по валютным кредитам, с запретом на продажу земельных участков в рамках исполнительного производства, с разнообразием причин затягивания судебных процессов со стороны заемщиков»,- отмечает Сергей Наумов.

Дополнительный заработок

Недвижимость приносит банкам дополнительный доход. Особенно это актуально в период кризисов. «Финансовую целесообразность владения активами можно определить доходом от операционной деятельности и их перепродажей. Вопрос выгоды банков от владения недвижимостью я бы рассматривала с двух разных сторон. Управление доходной недвижимостью позволяет банкам получать прибыль от непрофильного бизнеса в период ипотечного кризиса, когда доходы от их основной деятельности существенно снижаются. С другой стороны, выгоду от владения недвижимостью можно оценить, только проанализировав весь цикл объекта недвижимости с момента ее перевода на баланс банка до момента ее продажи на открытом рынке», – говорит заместитель управляющего директора компании DTZ в Украине Яна Литвинчук.

Поэтому банки не собираются останавливаться на достигнутом и планируют и дальше инвестировать свои средства в недвижимость. «Диамантбанк обладает большими объектами недвижимости, которые, в основном, представляют собой складские помещения в Киеве и других городах Украины. Некоторые из помещений предлагаются для рассмотрения в качестве долгосрочной аренды. Все объекты имеют статус высокой ликвидности и предлагаются для продажи и аренды по рыночной стоимости. Продажа и аренда происходят регулярно и успешно как для банка, так и для клиента. Кроме того, мы всегда готовы к рассмотрению вопросов по приобретению залогового имущества», – говорит начальник отдела лизинговых проектов «Диамантбанка» Вячеслав Ермолаев.

В будущем даже продажа таких объектов без получения какой-либо значительной прибыли может стать для банков хорошим результатом. «При продаже активов всегда проводится оценка их рыночной стоимости, соответственно, эта стоимость отображает рыночную доходность, сложившуюся на дату такой продажи. Важно отметить, что учитывая качество залоговых портфелей банков, а также текущую низкую ликвидность рынка, получение нейтрального финансового результата, с моей точки зрения, уже можно считать приемлемым для банков»,- отмечает Яна Литвинчук.

Недооцененные акции

Главный вопрос для каждого держателя ценных бумаг — увеличение доходности. Для этого при формировании инвестиционного портфеля используют разные стратегии. К одной из самых популярных относится покупка недооцененных акций.

Самый известный в мире инвестор Уоррен Баффет старается отыскивать именно такие компании, чтобы заработать на них в будущем, когда котировки на фондовых рынках достигнут объективного уровня.

Недооцененные акции выгоднее, поскольку характеризуются большей доходностью и меньшими рисками. В долгосрочной перспективе портфель из таких бумаг принесет прибыль в сотни и тысячи процентов.

  • Что такое недооцененные акции
  • Как найти недооцененные акции
    • Скринеры
    • Индекс Грэма
    • Графики
    • Оценка рыночной ситуации
  • Как определить недооцененные акции
    • Мультипликаторы
      • Р/Е
      • EV/EBITDA
      • P/CF
      • P/S
    • Затратный подход
    • Доходный подход
  • Критерии выбора недооцененных акций
  • Риски инвестирования в недооцененные акции
  • Самые недооцененные акции в 2020 году
    • Российские компании
    • Американские компании
    • Китайские компании

Что такое недооцененные акции

Понятие недооцененных акций

Недооцененные акции — это ценные бумаги, у которых реальная стоимость ниже справедливой рыночной. Многие успешные инвесторы охотятся за ними, пытаясь сформировать если не весь свой портфель из них, то хотя бы часть в рамках диверсификации.

Недооцененность допустимо рассматривать в двух вариантах:

  1. Долгосрочная и среднесрочная перспектива. У акций есть предпосылки к росту, но произойдет он нескоро. Вложение окупится в среднем через 10 лет. В период ожидания можно рассчитывать на дивиденды и аккумулировать ценные бумаги.
  2. Краткосрочная перспектива. Хорошие возможности дают ситуации, когда котировки временно падают из-за негативных настроений на рынке. Но деятельность компании при этом не страдает.

Важно понимать, что недооцененность — не гарантия однозначного роста акций в ближайшем будущем. Это лишь подтверждение имеющегося потенциала. Момент его реализации на практике предсказать сложно.

Причины недооцененности:

  • Развивающаяся молодая компания (слабое развитие бренда, малый спрос на товары и услуги);
  • Небольшой объем торгов (мало акций в свободном обращении);
  • Цикличность деятельности (для инвестора важно купить акции на пике спада);
  • Нестабильная история прибыли (финансовые сложности должны быть временными, а не первым шагом к банкротству);
  • Низкая волатильность (бумаги не интересны приверженцам спекулятивной торговли и крупным инвесторам);
  • Редкое попадание в ленту новостей (мало внимания от информационных агентств);
  • Негативный новостной фон. Например, в 2019-v котировки Яндекса на NASDAQ (там обращаются 85% акций) просели на 14,8% за 5 часов торговой сессии (снижение капитализации свыше $1 млрд). Это было связано с внесением на рассмотрение законопроекта об ограничении доли иностранных инвесторов для значимых сайтов Рунета. Идея не нашла поддержки. В последнюю неделю котировки акций компании трижды превысили исторические максимумы.

Как найти недооцененные акции

Поиск недооцененных акций

Для поиска недооцененных акций необходимо выполнить следующие шаги:

  1. Использовать специализированные сервисы-скринеры.
  2. Рассчитать индекс Грэма.
  3. Проанализировать графики.
  4. Оценить рыночную ситуацию.

Важно использовать перечисленные способы в комплексе. Рассмотрим каждый из них детальнее.

Видео ниже наглядно показывает, как найти лучшие недооцененные акции:

Скринеры

Специализированные онлайн-сервисы для поиска информации по акциям называются скринерами.

☝️
Они как нельзя лучше подходят для выбора недооцененных акций, поскольку позволяют выбрать лишь те, которые подходят под заданные пользователем параметры.

Самый популярный ресурс — Finviz, который предоставляет услугу скрининга по множеству фильтров, причем совершенно бесплатно и даже без регистрации. Причем поиск недооцененных акций можно вести как сразу по всем категориям параметров, так и по более узким (фундаментальным, техническим, описательным). Этот скринер поддерживает более 7500 акций и позволяет настраивать уведомления на изменение их показателей.

По аналогичному принципу работают мониторинги акций Equity.today, Morningstar, Market In Out Technical Stock Screen, Stock Watcher и многие другие.

Набор дополнительных опций у каждого из них отличается, но базовые показатели для оценки недооцененности акций практически идентичны.

Схема работы со скринерами обычно выглядит так:

  1. Указываем регион.
  2. Выбираем фондовую биржу.
  3. Задаем критерии поиска.
  4. Анализируем результаты.

Индекс Грэма

Использование индекса Грэма

Применим, если долги эмитента не превышают активы. Теория Грэма утверждает, что каждая акция эмитента имеет внутреннюю (истинную) стоимость, определяемую фундаментальными показателями (заявления спекулянтов о высокой доходности в будущем не действуют). В долгосрочной перспективе котировки приближаются к справедливому значению. Этому предшествует длительный период колебаний вверх-вниз.

Схема действий:

  • Отбираем компании с положительным соотношением активов и долговой нагрузки.
  • Определяемся с критериями отбора акций.
  • Рассчитываем коэффициент Грэма по формуле:

I = (Активы компании — Денежные средства)/ Количество эмитированных акций

  • Определяем недооцененные акции путем простых вычислений. К покупке рекомендованы бумаги, чья стоимость составляет 2/3 от коэффициента Грэма (66,67% ± 5%) и рост котировок продолжается минимум месяц. Ряд инвесторов раздвигают границы до 50-80%, но это подходит только для профессионалов.

Рассмотрим на примере: рыночная цена акции — $3,53, коэффициент — $5,2. Получается соотношение 67,9% (3,53/5,2 * 100%). Акция недооценена и подходит для инвестирования.

Также критериями отбора служат следующие соотношения:

  • Рыночная стоимость акций и капитал (≥0,75);
  • Рыночная стоимость акций и объем оборотных средств на одну акцию (≤0,01);
  • Долговая нагрузка и рыночная капитализация (≥0,15);
  • Рыночная стоимость акций и объем продаж на одну бумагу (≤0,03).

Желательно при покупке акций на долгосрочную перспективу наличие дивидендов. Но необязательно, если эмитент направляет прибыль на модернизацию и развитие бизнеса.

☝️
Цена акций не должна быть слишком низкой, поскольку сохраняется вероятность, что котировки не поднимутся.

Кроме того, объем торгов выбранной бумагой должен в 100 раз превышать тот, что планирует купить инвестор.

Графики

На графиках котировок недооцененные бумаги отображаются по-разному:

  • Периодически демонстрируют понижательную тенденцию;
  • Продолжительное время торгуются в боковом тренде (у быков и медведей не хватает преимуществ толкнуть цену в ту или иную сторону);
  • Котировки упорно пробивают исторические максимумы (даже после устойчивого бычьего тренда) по причине того, что инвесторы не успели до конца заложить потенциал роста доходов эмитента в стоимость.

Оценка рыночной ситуации

Состояние финансового рынка

Полезно искать компании, которые смогут заработать на текущей рыночной ситуации. В период пандемии в выигрышном положении оказались фармацевтические гиганты и компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения, цифровым контентом, стриминговыми сервисами (Western Digital, Micron Technology, Applied Materials, Nvidia, Netflix, AT&T, Disney и пр.).

Приверженцам высокорисковых стратегий целесообразно обратить внимание на компании с большим потенциалом, испытывающие временные трудности (Boeing, Alcoa, Delta Airlines, US Steel, Basf, Daw Chemical Company и пр.). Их акции с января просели до 30%, но компании однозначно выигрывают от снижения цен на нефть и газ и низких процентных ставок. В большинстве случаев краткосрочное падение продаж компенсируется в 2021-2022.

Как определить недооцененные акции

Какие акции являются недооцененными

Этапы определения недооцененности акций:

  1. Рассчитать основные мультипликаторы.
  2. Оценить затратность финансово-хозяйственной деятельности компании.
  3. Использовать доходный подход для определения ценности акций.

Отыскать варианты акций для оценки их недооцененности помогут трейдерский опыт, интуиция, умение быстро оценивать и анализировать рыночную ситуацию. Однозначно не стоит искать их среди «голубых фишек» и составляющих важнейших фондовых индексов (NASDAQ, S&P 500, РТС и пр.).

☝️
Ряд аналитиков советуют убирать с графиков котировки, чтобы не привязываться к техническим уровням, а отталкиваться от нейтральных цифр и больше внимания уделять фундаментальному анализу.

Для выявления потенциально доходных акций (определения справедливой цены и сравнения с рыночной) подходят несколько методов:

  1. Сравнительный (расчет мультипликаторов);
  2. Затратный (по стоимости чистых активов);
  3. Доходный (дисконтированные денежные потоки).

Мультипликаторы

Использование мультипликаторов для поиска акций

Мультипликаторы — показатели, отображающие соотношение различных финансовых показателей компаний (активов, долгов, прибыли и т. п.). При поиске недооцененных акций они становятся одним из главных инструментов анализа наряду с отчетами и графиками котировок за последние годы.

Компании, торгующиеся на биржах, каждый квартал раскрывают финансовые результаты, которые можно найти на специализированных интернет-ресурсах и официальных сайтах в разделе «Для инвесторов».

☝️
Целиком изучать 100-страничные отчеты не требуется. Достаточно уделить внимание прибылям, зафиксированным убыткам и финансовому состоянию.

На основе полученной из МСФО, РСБУ и US GAAP информации рассчитывают следующие мультипликаторы:

Р/Е

Соотношение рыночной стоимости компании и полученной прибыли. Главный показатель инвестиционной привлекательности. При выборе эмитента с меньшим значением показателя каждый рубль прибыли покупается дешевле.

Преимущество — быстрая реакция на изменение цены. Удобно сравнивать компании в период роста и падения котировок.

☝️
Р/Е на уровне 10 говорит о справедливой оценке ценных бумаг. Стоит быть аккуратными с низкими значениями у циклических компаний (показатель говорит о том, что все лучшее позади).

Целесообразно сравнение со среднеотраслевым показателем. При этом недопустимо сравнивать предприятия из разных отраслей. Например, «Транснефть» и «Роснефть» обе занимаются нефтью. Только первая транспортирует по нефтепроводам, а вторая добывает. У компаний разная экономика, различные политические экономические риски.

Лидерами по данному показателю среди российских компаний в 2020 стали «Мечел», «ФСК ЕЭС», «Россети», «Распадская», «НМТП», «Башнефть», «МРСК Центра и Приволжья», «Газпром», «Банк ВТБ» и «ТГК-1». Среди американских — Southwestern Energy, Chesapeake Energy, Cleveland-Cliffs Inc., Viacom CBS, General Motors, MetLife, YY, VEON и United Airlines Holdings.

EV/EBITDA

Заработок на акциях

Соотношение рыночной цены акций плюс долговая нагрузка минус денежные средства и ликвидные ценные бумаги к прибыли до вычета начисления амортизации, вычета налогов и выплаты процентов (к реально генерируемому денежному потоку). Чем меньше значение, тем выгоднее инвестиции.

Главное преимущество — стабильность мультипликатора, поскольку показатели для расчета практически не поддаются манипуляциям со стороны компании. Это идеальный вариант для оценки предприятий из капиталоемких отраслей, нивелирующий различия в учетной политике. Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала (доля долга не учитывается).

Лидерами по данному показателю среди российских компаний по мнению экспертов РБК в 2020 стали «Лензолото», «Транснефть», «Мосэнерго», «Распадская», «Сургутнефтегаз», «Башнефть», «ОГК-2», «ТГК-1», «Интер РАО» и «МРСК Центра и Приволжья». Среди американских — VEON, Southwestern Energy, Alcoa, Chesapeake Energy, Macy’s, Discovery, MetLife, EQT и United Airlines Holdings.

P/CF

Соотношение рыночной стоимости компании и свободного денежного потока. Последний показатель при изучении финансово-хозяйственной деятельности намного важнее, чем сама прибыль, генерирующая его. Низкий уровень говорит о «здоровом» бизнесе и наличии денежных средств для выплат инвесторам (дивиденды, обратный выкуп акций). Мультипликатор не стоит принимать во внимание, если эмитент не вкладывает деньги в развитие.

P/S

Рыночная стоимость компании

Соотношение рыночной стоимости компании и выручки. Большая выручка по данным отчетности не гарантирует получение прибыли. Низкое значение показателя ценно только в том случае, если разработан долгосрочный план по наращиванию прибыли и управление эффективное. В противном случае котировки акций могут не вырасти.

☝️
Недопустимо использовать только один мультипликатор, поскольку он не может дать объективную оценку.

Рассмотрим ошибочность такого подхода на примере. Если рассчитать P/E для ПАО «Мечел», то по соотношению стоимости акций и размеру прибыли компания на самом деле выглядит сильно недооцененной. Однако большая сумма долга (часть выражена в валюте) превышает прибыль в 30 раз. Для стабилизации ситуации высший менеджмент принял решение продать Эльгинское угольное месторождение, на которое делалась ставка, чтобы расплатиться с кредиторами. С таким багажом сложно рассчитывать на рост.

По показателю EV/EBITDA ПАО «Мечел» нет среди недооцененных российских компаний. Поэтому для раскрытия потенциала ценной бумаги необходим более комплексный анализ.

Затратный подход

Эмитент рассматривается как имущественный комплекс для осуществления финансово-хозяйственной деятельности. Суммируются все активы, вычитаются текущие обязательства. Итоговая величина отражает стоимость капитала.

Преимущества метода:

  • Использование фактической информации;
  • Несколько вариантов расчета в зависимости от цели;
  • Простота.

Определяется минимальная граница стоимости компании, но не учитываются перспективы развития.

Доходный подход

Ценность

Идея состоит в том, что ценность любого актива (в том числе ценных бумаг) равна ценности будущих денежных потоков. Приведение к текущим ценам посредством коэффициентов дисконтирования помогает получить внутреннюю стоимость акции. Рыночная справедливая цена стремится именно к этому значению.

Преимущества метода:

  • Учет множества факторов, влияющих на котировки;
  • Учет потенциала для развития;
  • Недооцененность или переоцененность акций не влияет на итоговый расчет.

Недостатки метода:

  • Не подходит для компаний с циклической деятельностью, эмитентов, находящихся в процессе реструктуризации или смены собственника, фирм с патентами на продукты при наличии финансовых сложностей;
  • Сложность и вариативность расчетов;
  • Множество неочевидных предположений и допущений.

Критерии выбора недооцененных акций

Как выбрать недооцененные акции

Проблема выбора недооцененных бумаг кроется в сложности определения справедливой цены. Помимо фундаментального анализа, а также перечисленных выше специализированных сервисов и методов целесообразно учесть следующие моменты:

  • Перспективы роста (будет ли бизнес расти через 10 лет);
  • Показатели финансово-хозяйственной деятельности (будет ли компания существовать через 10 лет);
  • Конкурентные преимущества (будет ли компания интересна инвесторам через 10 лет);
  • Реальные причины снижения котировок.

Кроме того, нужно учитывать следующие финансовые ориентиры:

  • price to sales — соотношение рыночной капитализации к выручке за год (≤1);
  • operation margin — отношение операционной прибыли к общей выручке (если >0, компания не несет убытков);
  • price to book — отношение капитализации предприятия к его балансовой стоимости (≤2);
  • total debt to equity — долговая нагрузка (высокая снижает вероятность роста прибыли);
  • div yield — >0 (к-т выплаты дивидендов).

Риски инвестирования в недооцененные акции

Риски инвестиций в недооцененные акции

Инвестирование в недооцененные акции связано со следующими рисками:

  • Банкротство компании. Компенсация для миноритарных инвесторов может быть низкой. Велик риск не получить ничего, поскольку в первую очередь при реализации активов удовлетворяют требования кредиторов;
  • Несоответствие предоставляемой информации реальному положению дел;
  • Невыплата дивидендов при одновременном падении котировок. Вероятна фиксация убытка от вложений.

Снизить риски допустимо следующими способами:

  • Повышение требований к эмитенту (выбор ликвидных акций с большим внутридневным торговым оборотом);
  • Балансовая стоимость акций больше рыночной минимум в 2 раза;
  • Диверсификация портфеля (покупка недооцененных бумаг эмитентов, работающих в разных секторах экономики).

Самые недооцененные акции в 2020 году

Вложения в акции в 2020 году

Эмитентов с недооцененными акциями можно найти в любой стране и в любом секторе экономики.

Российские компании

По мнению экспертов РБК, рейтинг самых недооцененных ПАО сейчас выглядит следующим образом:

  • «Распадская».
  • «Лензолото».
  • «Мосэнерго».
  • «Транснефть».
  • «ФСК ЕЭС».
  • «АНК «Башнефть».
  • «ТГК-1».
  • «Сургутнефтегаз».
  • «Россети».
  • «МРСК Центра и Приволжья»
☝️
Ряд аналитиков полагают, что в РФ недооценены исключительно акции электросетевых компаний, а в остальных секторах экономики действуют справедливые цены.

Потенциал роста «Россетей» и «ФСК ЕЭС» скрыт в направлении на выплаты дивидендов 50% чистой прибыли по МСФО и снижении долговой нагрузки. «Ленэнерго» за 3 года решила проблему закредитованности (прибыль превысила долговые обязательства в 2 раза, выручка и чистая прибыль растут).

Заниженная стоимость акций связана с низкими дивидендами, которые выплачивают нерегулярно. Котировки «Русгидро» отыгрывают позиции, утраченные в прошлом году. Чистая прибыль в несколько раз превышает долговые обязательства. Дивидендные выплаты медленно растут (доходность по прогнозам увеличится с 7,26% до 17,1% в 2024). «ОГК-2» выросла в цене за 1,5 года на 47% и все равно остается недооцененной. Выручка не растет, зато увеличивается чистая прибыль, долги сокращаются.

Целесообразно присмотреться к компаниям, которые только планируют выход на фондовые биржи (ряд российских брокеров обеспечивают клиентам доступ к IPO). Самый интересный эмитент на сегодня — ПАО «Сибур Холдинг» (производство из нефтяного газа полиэтилена, каучука и иных материалов).

В 2019 в запуск завода в Тобольске инвестировали $9 млрд. К концу года запланирован выход на полную мощность, что приведет к росту стоимости бизнеса. Выход на биржу возможен в 2021. Также в 2021 на бирже могут появиться акции ООО «ВкусВилл» (розничная продажа и доставка натуральных продуктов).

Американские компании

Акции американских компаний

По мнению экспертов РБК, в рейтинг самых недооцененных американских компаний входят:

  • Southwestern Energy — разведка и добыча природного газа.
  • Chesapeake Energy — производство природного газа.
  • VEON — холдинговая компания, контролирующая телекоммуникационные активы в странах СНГ, Азии и Африке. В группу входят сотовые операторы «Вымпел», «Киевстар», Djezzy, Banglalink, Jazz и пр.
  • Macy’s — крупная розничная сеть по продаже одежды обуви.
  • Cleveland-Cliffs Inc. — добыча, обогащение и гранулирование железной руды.
  • MetLife — ведущий международный холдинг в сфере страхования и пенсионного обеспечения.
  • United Airlines Holdings — мировой лидер в сфере авиаперевозок.
  • General Motors — крупнейшая в США автомобильная корпорация.
  • Delta Air Lines — американская авиакомпания, входящая в альянс Sky Team.

Недооцененные на фоне пандемии эмитенты:

  • Amazon (весь прошлый год сильно отставал от рыночных реалий). О потенциале роста свидетельствует сильная отчетность за 2020 (рост выручки на 19%) и рост индекса S&P500. Котировки уже подросли на 23%.
  • Nvidia за 1,5 года подорожала на 76% при одновременном ухудшении финансовых показателей. Эксперты уверены, что потенциал роста не исчерпан за счет популярности игрового направления, роста спроса на процессоры и видеокарты.
  • NBC Universal Media (масс-медиа). Драйверами роста станут новая стратегия развития и сервис для стримеров Peacock.
  • Walt Disney Company лидирует в своей нише по числу активов. На плаву помогут остаться успешные франшизы, которые долго будут приносить доход. Также ставка сделана на стриминговый сервис и купленную 21 Century Fox. За прошлый год акции подросли на 35%. По прогнозам экспертов до конца 2020 рост составит 16%.

На фондовые рынки планируют выйти следующие компании из США:

  • Airbnb (сервис сдачи и аренды жилья по всему миру). Активно наращивается доля в Китае, поглощаются конкуренты, разрабатываются и запускаются новые продукты.
  • GoHelth (онлайн-платформа для оформления медицинских полисов). План страхования подбирается под конкретного пользователя. Заявка на IPO подана.
  • nCino (разработка программного обеспечения для банков, упрощающего предоставление финансовых услуг).
  • Palantir Technologies (разработка программного обеспечения для правительственных органов, необходимое для анализа данных, предотвращения мошеннических действий и борьбы с терроризмом).

Китайские компании

Акции китайских компаний

Акции большинства китайских эмитентов пережили потрясение и хаос на фондовых рынках США из-за коронавируса, но экономика начала постепенно восстанавливаться. При этом сильным ударом стало продолжение торговой войны между США и КНР. Котировки серьезно просели, хотя предпосылок со стороны самих компаний не было. Акции лидеров рынка стали недооцененными.

☝️
Аналитики предполагают, что последствия от пандемии и решений Дональда Трампа будут ощущаться дольше, чем ожидалось.

Тем не менее, компании Sohu (складские услуги, IT и маркетинг для транснациональных корпораций, в том числе американских), Baozun (медиа, поисковая система, онлайн-игры) и Momo (китайский аналог Tinder) рассматриваются как платформы для экономического роста. Потенциал роста котировок акций высокий.

Целесообразно рассмотреть эмитентов, которые выигрывают на фоне пандемии и в будущем принесут хороший доход:

  • JD.COM и ZTO Express (операторы доставки).
  • Tencent Holdings (социальные сети, потоковое аудио и видео, видеоигры).
  • Bilibili (онлайн-развлечения для молодежи).
  • Huya (платформа для организации прямых трансляций).
  • Weibo (ближайший аналог Твиттер).
  • New Oriental Education & Technology Group (дистанционное образование).

Особняком стоит China Mobile (крупнейший оператор мобильной связи в мире), акции которой отстают от рынка. Компания надежно защищена от рецессий (в Китае сегодня невозможно жить без мобильного телефона). Реально увеличить прибыль от существующих абонентов (подключают дополнительный услуги, переходят на более дорогие тарифные планы). На дивиденды ежегодно направляется 40-50% чистой прибыли. Дивидендная доходность в последние 5 лет стабильная — 3-5%.

Для планирования выгодных инвестиций стоит принимать во внимание недооцененные акции, которые можно найти в любой отрасли. Такая стратегия ориентирована на долгосрочную перспективу.

☝️
Важно помнить, что возврат вложенных денег может занять годы, не стоит рассчитывать на быстрые результаты — до момента выгодной продажи приобретенных активов могут пройти годы.

Оптимальный подход — брать акции минимум на 10 лет и не трогать. Терпеливые и готовые рискнуть смогут хорошо заработать на дивидендах и росте котировок. Самое удачное время для покупки — в конце медвежьей тенденции, когда котировки готовы сменить направление движения и пойти вверх.